丞相，開魯了

疫情下，分析師眼中的蘋果 第一家！南韓蘋果商店週六重啟營業 主要提供維修和技術支援 高盛下調蘋果目標價 預估Q2 iPhone出貨量大減36% 川普急復工 蘋果Q2需求增 受惠個股大點名 華爾街憂台積電下半年 蘋果iPhone 12充滿不確定性 國際產經：疫情衝擊供應鏈，iPhone Pro Max傳將延至12月推出 疫情下，看看活躍的生技股 〈美股盤後〉吉利德明星藥助攻 川普加快重啟經濟 道瓊締1938年來最佳雙週表現 《生醫股》美時戒毒癮藥今年出貨看增 血癌藥將在美上市 國際產經：羅氏藥廠預定5月初開始銷售新冠病毒抗體檢測工具 《生醫股》藥華藥新藥治療新冠肺炎 擬申請美臨床 〈研之有物〉小分子藥物研發策略：優先考慮學名藥 盼及時找到救命解方 癌症病患列新冠肺炎高風險族群 藥華藥歐洲客戶對藥品需求增加 羥氯奎寧供給吃緊價格翻漲 旭富本季獲利看增 中國佈局迎收割+疫情帶動原料藥需求增 台耀今年營運看俏 合一新藥授權丹麥藥廠 簽約里程碑金超過百億元 〈國衛院疫苗〉加速新冠肺炎疫苗開發 台康生、國光生助攻 併加拿大藥廠Q4交接+稼動率提升 保瑞今年營運穩定成長 〈大江自動化檢疫〉歐洲、亞洲客戶找上門 今年將挹注營收貢獻 疫情下，專心優化體質的人 〈觀察〉運用資通訊經驗、優勢 代工廠大舉進軍醫療事業 泰廠仍陷虧損 敬鵬、競國仍積極備妥銀彈升級製程 康寧調整營運架構新設總裁暨營運長 孟安睿接任 寶雅危機入市維持展店腳步 6月將首度插旗台北東區 新唐斥3.62億元 取得Microchip 6件專利權 〈比亞迪攻半導體〉內部重組改名強攻車用半導體市場 並引進策略投資者 神基斥逾十億元向華孚購買桃園廠房 分散產能風險 棄高通？傳Google聯手三星開發自家處理器 最快明年搭載至Pixel手機 中國有條件放行Nvidia收購伺服器晶片大廠Mellanox 產品結構優化 信紘科Q2毛利率可望優上季 美國「太空軍」蓋武器庫！軍事衝突初期干擾中、俄通訊衛星 新美齊不配發去年股利 擬辦現金減資10%退還現金 疫情導致Q1淨損20億美元 福特擬發行垃圾債券 殼牌石油拚減碳 誓言最遲2050年達零排放 金寶結合3D列印做防護罩 計畫5月產口罩、呼吸器 餐飲集團不畏疫情 新品牌籌備腳步不停

了解了上一篇『政府為什麼要發行債券』，這次想要探討的是，公司既然已經有股票可以獲得資金來源，怎麼會有需要發行公司債券呢？ 首先，我也是會先探討公司可以獲得資金來源的進行討論，再來討論對與投資者來說公司債券可以怎樣的操作。 企業資金來源 以下表格討論，企業對外籌資的方式： 依照上述內容，我們可以理解債券對於企業來說，介於股票以及與銀行借款的中間選項。 我們在更深入探討公司債券對於企業來說更細緻的優缺點： - 優點 利息成本固定：由於當時發行的利率，即發行就固定不變 ; 然而與銀行借款，會有機會因為政策調升利息，將有機會影響到公司獲利 ; 然而公司股票，主要是與公司獲利來分配股利。 公司債的利息屬可扣抵課稅所得的費用項目，因此對企業來說除了借錢開槓桿，同時達到節稅效果『稅盾效益』。 公司債持有人為公司的債權人，無法決策公司策略。 - 缺點 由於約定利率以及到期還本金額，雖為固定項目，方便公司資金規劃，但因為未來不確定的景氣，有機會造成公司營收減少導致公司無法兌現債券內容，甚至導致其倒閉的可能性。例如，中國國儲能源化工集團未能償付2018年5月到期的3年期、3.5億元的債券，即為一例。 債券雖為其槓桿方式，一旦槓桿過大時， 假如財務風險若提高，未來公司籌資的成本也可能隨之提高。 為了避免股東與債權人之間的代理問題，債權人通常會要求訂定一些限制條款，例如限制公司將資金投入風險性較高的投資計劃或限制股利發放的金額，以確保公司債得以如期付息還本;但這往往也壓抑了公司的經營彈性。 投資公司債券要注意的事情 回到我們投資者的角度來看，當要投資公司債時，可參考以下兩點較為重要 公司信用評比 到期殖利率 為了降低其風險，同時，除了上述兩點之外，也針對此公司的發展性以及運作情況以及財報都需要了解，試想一間名不經傳的公司以及大型跨國公司，其倒閉的風險哪個違約的機率高呢？

依照先前整理過的 債券 的資料，相信對債券特性有所認識，且了解了有以下單位可以發行債券，1) 公債券 、 2) 金融債券 、 3) 公司債券，但我相信這三個單位發行債券的原因以及該注意的內容也有所不同，因此接下來會逐一去認識這些債券的內容。 公債，有可以分為由國家政府發行的國債，而另一種是有國下面的地方發行的債券。我就好奇了，為什麼一個擁有人民的稅收，他們為啥會需要發行債券呢？那買這些債券的投資者，他們有怎樣去衡量國家所發行的價值？以及公債在投資者的手中，又是怎樣關係呢？ 發行公債的政府 國家營收 資歷來源： 行政院 可以很明顯看到其政府收支分為兩部分 1) 歲入 、 2) 債舉，其中舉債就是我們此章節探討的公債。 也因此我就好奇，政府發行的公債，販售的渠道在哪呢？聰明的你，應該就猜到了，就是郵局，原來郵局其中一個業務工作事情是 販售台灣政府公債  或臺灣證券交易所指定之證券經紀商辦理預約申購登記。上述說的是我們這些小額投資者可買的渠道。針對金額超過100萬元者可委託交易商以交易商名義參加投標。 看了幾分參考資料，一般國家發售公債有以下作用： 1. 彌補國家歲收不足 2. 前瞻基礎建設 其中購買國家公債的，可以看以下數據： 投資公債時，怎樣衡量價值 還記得之前說過債券發行之前會約定的基本條件， 1.  定期的利息 2. 最後兌現的還款日期 解釋「債券殖利率」，指的是債券投資人從買入債券一直持有至到期日為止，這段期間的實質投資報酬率，又可稱為「到期殖利率」(Yield to maturity，簡稱YTM)。 我們在購入持有債券可以獲利的方式有以下兩種： 持有股票到最後：可獲得是債券的定期配息以及本金，此部分關注的是此債券上面說明的配息內容，我們視為『票面利率』。則我們可以視為此方案的投資者其債券殖利率既為票面利率。 持有股票到期之前進行拋售：債券市場對此債券的價格差異。會拋售債券的原因是上場有更好的標的物，例如銀行利息比債券利率好時，將會拋售，此時因為價格會調降，此新的投資者擁有的債券，我們稱這過程為『折價發售』。 若以下案例來看： 持有股票到最後： 目前 A 國家發行 10年期的公債、面額10萬元，其為半年配息2.5。 若投資者發行時購買持

景氣怎麼了 國際勞工組織預估：2020年Q2全球失業上看1.95億人 達里歐：當央行不斷狂印鈔票、降低利率 現金就成垃圾 疫情+油價大跌 日本企業物價指數5月首衰 黑田東彥：武漢肺炎嚴重影響日本經濟 必要時會立刻出手 美股如何安全迫降？ Evercore：油價說了算 救市策略 Fed史無前例收購垃圾債 「墮落天使」福特、Macy’s受益 陶冬：Fed吸納垃圾債—美股遊戲牛熊線 分析師：美國聯準會已經進行「戰時」等級的救市 預計還會有新招 5400億歐元抗疫紓困措施 歐盟財長達成共識 中共中央政治局釋5大訊號：防疫、保糧、復產入列 復工計畫 白宮考慮成立特別工作組 專門應對疫情後經濟重新開放 武漢肺炎疫情更新：美考慮分階段重啟經濟活動 法禁足令恐延長 美國經濟重新開放？梅努欽：5月就可能重啟 庫德洛：未來1-2兩個月 美國何時可以復工？ 彭斯與CDC列出疫情改善標準 石油鬧不停 拉警報！美石油業債務泡沫 【這！不是新聞 精華篇】20200408 油價剩30美元仍不接受減產配額 原來墨西哥有「秘密武器」 OPEC+協議每天減產1000萬桶石油，但仍難彌補武漢肺炎影響 史上最大原油減產協議 G20表態力挺 向沙國官員施壓！美參議員促採取實際行動減產石油 行情新聞 台灣先生谷月涵：股市最壞情況已過 台股再大跌不易 瓴盛挾高通技術 首款AIoT晶片估下半年量產 小摩砍蘋果目標價 估iPhone銷量減10%、部分新機延後發布 英特爾：疫情帶動筆電需求上升 Q1預計訂單成長 趕上防疫追劇潮！Disney+訂閱數突破5000萬人 迪士尼盤後激漲7% IBM新任CEO：疫情將加速AI和雲端運算發展 疫情延燒+油價崩跌雙重打擊 能源、汽車兩大企業債降評壓力大 特斯拉5月復工、Q2全球減薪 5月後經濟真能撥雲見日？ 川普政府尋求以國家安全風險為由 取消中國電信在美營運許可 Costco 3月銷售報喜 線上購物業績飆升48% 如果有看上禮拜的 新聞彙整 3 ，當時就等接下來幾週的石油談判，大家都願意談，但是各有談判的籌碼，但現在就算石油減產回穩經濟，但經濟被疫情搞得生靈塗炭了，接下來究竟會怎樣發展呢？ 相信很多人在上週如果有進場的投資人，應該有把之前虧損的部位都補回來了，雖然很多人說看不懂市

現在回過頭看  2月復盤 ，很可惜，當時雖然有紀錄自己當下的心情，卻少了去紀錄自己接下該怎樣做，使得自己無法去檢討。這次復盤內容進行調整。 先回顧上個月的問題是否有重複再犯錯，以及上個月給自己的目標是否有持續前進 檢視這個月自己做的事情以及這個月這樣下來，有怎樣的想法 希望自己接下來做啥事情 檢視上個月的問題 為了讓自己知道記住自己二月份處分的美股，當時的決定，先更新一下假如當時二月份不處份美股，現在持續持有，會有怎樣的狀況呢？希望藉由這樣的機制告訴自己，每次方向不對的時候，出清是必要的。 認真看，其實也沒有多慘。你說是吧？接下我想要依照上面的模板觀察，多久才會回來。 恐懼不恐怖，恐怖的是你自己對問題認知不夠深刻 上個月有提及到恐慌，是否也有讓自己陷入呢？或是，有沒有買了股票，然後又不過腦的，在一個訊息下給他賣了？ 在三月份其實在前三週都沒有進場買美股，而是不斷內化自己的思想，在第三週開始，因為覺得有些股票已經到了自己覺得可以買的地步，撿入持有，但其中一個股票在快要侵蝕自己的獲利時，把他出清了，但他卻沒有真實的侵蝕我的獲利，只是在那價格之間盤旋，但我的恐懼把它賣了。 跟夥伴討論，覺得自己不該以2月份的思想去做這次的決定，可能接下來要在學習怎樣面對恐懼。 回顧這個月狀態 學習是最值得投資的事情 這個月學習總體經濟的基礎知識，藉由總經來檢視這段時間的經濟問題，了解各國的經濟體以及不同投資標的物在不同時間點代表的意義。也因此才會展開每週的 -  Newsletter 的文章。 藉由自己去梳理一週內的新聞國內外的新聞，從整體來看大環境之間的狀況，不只驗證自己總體經濟的知識，同時也寫下自己的看法。雖然過程中很辛苦，一週內的新聞事件整理下來很爽，但過程中也有很多有趣的發現，而且有時候也會拆解新聞的內容代表的含義，去制定自己短中長的投資計畫。 閱讀經典 這個月開始閱讀很多理財經典的書籍並輸出成專欄 - 讀書心得 ，為了整理自己這讀書心得，其實書籍會不只看一次，至少看個三次左右，第一次完整的閱讀，第二次在看對自己印象深刻或是對自己有啟發的，成為文章的主要主軸，第三次是要寫文章的過程中去對照是否有哪個內容是自己的遺珠之憾。 因為經典

相信這波疫情，大家會成為這段時間金融經典事件，由疫情衍伸出來的行業問題，本該隨著市場做適當調配的石油卻此出來鬧事情，讓景氣波動到不行。 疫情災難新聞   美Q2廣告遭大砍 訪調稱衝擊恐超金融海嘯！臉書/推特不妙 蘋果公司美國零售店舖停業至5月初 《DJ在線》疫情蔓延到歐美，運動產業如履薄冰 美國疫情全球最慘！美國迪士尼樂園及飯店將繼續關閉 疫情重創車市 南韓2月汽車出口創17年最慘 汽車市場遭遇疫情重擊 工業金屬價格備受壓抑 景氣新聞 《大陸經濟》陸失業率 年底恐飆至10％ 武漢肺炎風暴經濟躺槍 美國首間銀行倒閉 欠債270億！被疫情擊垮 太陽馬戲團傳考慮申請破產 H＆M預警今季虧損　考慮裁員等節流措施 【全球攬炒】郵輪巨頭擬發股債救亡　籌至少468億 石油新聞 俄鬆口減產石油 油價大漲 需要更多時間討論 OPEC+減產會議傳延期 儲油需求爆表！油輪費率一週飆1倍、刷新歷史高 解頁岩油商燃眉之急！傳白宮將出租戰備儲油閒置空間 【石油大戰】第一滴血！美頁岩油商Whiting破產 600毫升11元 油價降到比瓶裝水便宜 行業新聞  三星韓國本土LCD將停產 面板雙虎股價漲停 瑞幸財報造假股價暴跌7成 美研究機構渾水1月底放空如今賺翻... 1股就能領 王品千元禮券 讓股東變鐵粉 611億元230家企業執行史上最大庫藏股執行計劃 JDI以2億美元出售白山廠設備　買家為蘋果 第二季不樂觀！ NISSAN日本廠停工　日本豐田北美廠復工延期 【派定心丸】富士康保證5G iPhone今秋面世 股神減持航空股！達美航空警告：每日燒錢4.6億 我個人從這些新聞消息中，有以下的想法：  公司自救能力 目前大環境景氣是不好是不變的事實，但為了能夠讓公司繼續運作下去，公司求生存方式就很值得觀察。 由於銷售已經遇到卡關，勢必只能走開源節流方式，因此公司會採取所謂的裁員或是減量生產，甚至有的會是關閉不恰當的單位部門（工廠產線），再開源上面，有的是變賣現有資產或是發行公司有價債券，已獲得更多的資金去支付未來的固定開銷。 雖然有公司倒閉，但同時有些大型公司可能也會趁機併購自己未來發展的機構公司，看此次的調配將會現有市場做重新的調整。 看著股神思考停損 大家在三月中看了巴神

原文 If you want smart investing advice, check out these 7 legendary Wall Street thinkers 關於投資建議，你可以聽聽這七位華爾街傳奇投資家怎麼說？ 『死掉的人總是說話比活的人更大聲。』這套用到投資市場或是經濟社會上面，更是特別的深刻。那是因為活著的人所提出觀點，並非對大眾來說是有用的。 我列出七個已故的傳奇人物，這些人物的觀點，最好一直放在你心上，尤其在投資市場上，你對於些人研究越多時，你獲利的機會就會越高。 約翰·奈夫：吹膨時，表示該賣了。 共同基金管理人中的傳奇人物 - 約翰·奈夫，他於2019年6月4日去世。曾在先鋒集團（Windguard）工作，並操盤運營溫莎基金（Windsor Fund）總共31年，這之間至1995年，平均每年增長13.7%，與標準普爾500指數做相比，多出兩倍以上的成績。 約翰·內夫，不跟潮流做操盤買賣，更專注於公司的基本面以及價值，找尋公司股票價值比實際內在價值低的公司。由於價值型投資現在並非投資的主流，但他終究會在未來又會被重視的。 約翰·奈夫說：『當你感受到股票過於吹膨的時候，他差不多該賣了。』 葛拉漢：價值型投資之父 約翰·奈夫與沃倫·巴菲特（Warren Buffett），都是師出 葛拉漢（Ben Graham）價值型投資學院。但眾為所知的巴菲特是85%葛拉漢（另外15％是菲爾·費舍爾）。葛拉漢被稱為價值型投資之父。如果你只能閱讀一本投資書籍，一定是葛拉漢經典之作“ The Intelligent Investor”。 然而，我們可以從葛拉漢學到的是，我們該注意的價值是由安全邊際以更高的報酬組成，雖然這些回報值隨著時間推移是沒有規律的。這是因為大部分的投資者針對於現在非潮流以及暫時未有成效的公司總是賣空以及低估其價值。 羅威．普萊斯 & 菲利普·費雪：成長股投資大師 成長股投資之父 -羅威．普萊斯 & 菲利普·費雪，以不同投資思考方向進行操作，兩位主張首要考慮的是公司未來成長面，這會優先於現在公司所體現的價值。且兩位都是用嚴格且多樣的驗證方式去考慮這些可以短時間快速成長的小型公司。 普萊斯，因為成立了普信集團而著名。然而，費雪的經典之作 "Co

在這次黑天鵝事件，剛好有時間閱讀書庫裡面放很久的書 - 肯恩費雪- 教你看懂投資市場， 尤其開始的前兩章節，對我來說是非常有感的內容，因為他所說的歷史事件，我似乎就在當下，也許2020年疫情事件，多年後會出現在某個投資大師的書中也說不定。為了記錄自己讀完當下的心情，才有這篇文章與各位分享。 首先因為書名上面的副標語『這是沒有不一樣，不犯相同錯誤才能獲利！』，看了大綱了解作者會從他過往的經驗來說明，大部分人在投資市場中會不斷重複犯的錯誤，但這錯誤也許是外在間接刺激的，在這樣的故事背景之下，我想你可以思考一下，自己有哪些行為是因為外在信息，導致你進行某些投資行為呢？ 這次真的不依樣 書中提到的所謂的『這次不同』的意思，其實想表達的是黑天鵝帶來的景氣衰退，然而大家在當下都會直覺反應這次的衰退性比過往還要嚴重，或是說這次引起衰退的原因不依樣，所以『這次不同』。肯恩。費雪希望我們能從歷史中學習到一些思想，然而不是被事件左右，尤其是在新聞媒體報導新聞過程中，讓自己直覺反應直接影響了自己，因為新聞媒體總是用一些聳動的文字去撥弄大家情緒，但是檢視過程後，會發現其實當下卻只是個小波動。 書中讓我最印象深刻的是：在所謂的景氣衰退之後，新聞緊接著失業率創新高等新聞。作者卻是從雇聘者的公司角度來說明，老闆其實是在景氣衰退時就已經預期這樣情況，且已經做了一些措施，先是減班，到所謂的減輕人力，到生意好轉時，會覺得現在人力可以做些事情，仍然不聘用人，到人力不行時候，先以約聘開始增加人力，到所謂的生意真的是好的不行，才會聘用正式員工。但是其實景氣在生意好轉時，就已經好轉了，但是新聞卻不會報導，新聞會到所謂的象徵數據發生之後，才會報導。然而新聞報導失業率的時候，基本上公司早已經生意真的不好很久了。 同時書中有提到所謂的『二次衰退』，由於當股市開始好轉的當下，其實新聞媒體會開始報導這次的復甦並非真實，可能會有所謂的二次衰退的隱憂。但作者分享，並沒有所謂的二次衰退的定義存在，二次衰退就是『停滯性通貨膨脹』。 很多時候，大家會擔心那些不曾發生的事情，或是很少出現的事情，每次在景氣恢復擴張時，就在擔心失業。 行情波動很正常 空頭市場時，投資者對於人和的風吹草動警覺心都很高，且在歷史上面都說明，空頭市場假如跌的更快更深的話，其初期回升的速度也很快。 且行情的波動